За последние полгода акции Micron Technology взлетели более чем на 125%, но парадокс в том, что на бумаге компания стала только дешевле. Ажиотаж вокруг искусственного интеллекта обвалил коэффициент P/E до 21x по текущей прибыли и до впечатляющих 8x (а по оптимистичным оценкам — и до 6,3x) в прогнозе на будущее. Рынок верит в Micron, но боится перегретых ожиданий.
Драйверы роста и дефицит мощностей
Главный локомотив этого ралли — чипы памяти с высокой пропускной способностью (HBM), без которых немыслима работа современных дата-центров ИИ. Спрос настолько велик, что все запасы Micron забронированы на два года вперед. Уже в середине марта компания запустила массовое производство чипов HBM4 для новейшей платформы Nvidia, окончательно закрепив за собой статус ключевого звена в инфраструктуре нейросетей.
Производство такой памяти — процесс трудоемкий: оно съедает в три раза больше мощностей, чем выпуск стандартных пластин DRAM. В итоге на рынке возник дефицит, а цены на обычную память в первом квартале подскочили почти вдвое. На этом фоне финансовые прогнозы выглядят фантастически: к концу августа выручка может достичь 33,5 млрд долларов против скромных 10 млрд годом ранее, а валовая маржа — вплотную приблизиться к отметке 81%.
Финансовые рекорды и новая стратегия
Во втором квартале Micron уже показала рекордную выручку в 23,86 млрд долларов. Чтобы разорвать порочный круг цикличных спадов, компания меняет правила игры и переходит на долгосрочное планирование. Впервые в своей истории производитель заключил пятилетний контракт с клиентом, хотя раньше отраслевым стандартом считались годовые соглашения. Стабильность спроса гарантируют технологические гиганты уровня Microsoft, Google и Meta*, которые продолжают вливать миллиарды в развитие своих ИИ-мощностей.
Риски циклического спада и скепсис инвесторов
Однако за блестящими цифрами скрываются тревожные сигналы. При операционной марже в 48,4% свободный денежный поток составляет лишь 17,7%. Причина — в колоссальных расходах: Micron вкладывает 25 млрд долларов в расширение производства, пока конкуренты из Samsung планируют потратить 73 млрд. Такая гонка вооружений пугает экспертов — синхронные инвестиции лидеров рынка могут обернуться избытком предложения уже к 2027 году.
Скептицизм подогревают и действия топ-менеджмента: один из вице-президентов в апреле реализовал крупный пакет акций. Аналитики крупных инвестбанков уже начали корректировать свои ожидания, снижая целевые цены и рейтинги. Опасения вызывают как давление капитальных затрат на устойчивость бизнеса, так и начавшееся снижение цен на стандартную память DDR5. Теперь все внимание приковано к отчету за третий квартал: инвесторы хотят убедиться, что компания сможет удержать маржу выше заявленных 81%.
* Meta (владелец Facebook и Instagram) — организация признана экстремистской, её деятельность запрещена на территории России.
